光大期货：燃料油不确定性明显 供需仍偏紧

1、用水上都，到目年前为止，2年末穿过汶莱的低砷燃料油套利量大约为190万至200万吨，低于1年末的大约220万吨。原计划3年末到货量为170万吨左右，但是大多数进口商问到，来自北美的最后几批装运可能在3年末底再过几天才能穿过汶莱。截至2年末14日紧接著，汶莱燃料油剩余升至2412.8万桶，环比年前一周增加197.2万桶（8.9%）；福查伊拉燃料油剩余升至764.2万桶，环比年前一周缩减326.3万桶（29.9%）；ARA燃料油剩余升至100.6万吨，环比年前一周缩减8.8万吨（8.04%）。

2、效益上都，汶莱船舶及海港管理局面世的最新数据集看出，1年末汶莱两台燃料油销售量同比下降大约10.43%，环比下降大约3.46%，达403.34万吨。同时，数据集看出1年末汶莱抵港驳船量为7213艘，同比缩减大约5.6%，环比缩减大约1%。本年末低砷两台燃料油销量为243.7万吨，环比下降2.7%；较低砷两台燃料油的销量为112.2万吨，环比下降2%。根据福查伊拉石油邻近地区数据集看出，福查伊拉中转站1年末的燃料油销售环比下降5万至65万立方米。2年末位处亚太地区传统意义航运长假，终口两台燃料油效益维系高点。

3、石油价格上都，上周EIA和API美国原油剩余意外增加，但是二厂油和精炼油剩余继续缩减，全口径维系去库。近期美国等和西方第三世界炒作俄罗斯发动战争乌克兰，给市场竞争带来用水西移动可能会，提振原油和地理可能会溢价。而年据悉苏联政府问到已在演习后从乌克兰边境撤出部分军队，俄乌局势有所缓和，石油价格也随之较高点回落。但是上周伊核协议和谈再度传来进展，乌兹别克斯坦首席核和谈代表问到当年前以往任何时候都愈来愈相近于达成协议；叠加美联储高层领导的面世，市场竞争对于美联储3年末加息预期不断上调，石油价格也出现了明显涨落。基于当年前的和地理政治可能会和偏紧的供需状态，在短期内石油价格仍将维系较高点震荡的走势。

4、连续性来看，上周，国际石油价格冲较低回落，汶莱较低、低砷燃料油定价亦先涨后大跌。从基本面来看，低砷基本面仍强于较低砷，但较低砷市场竞争同样存在之上。原计划2年末穿过汶莱的低砷燃料油套利量大约为190-200万吨，3年末到货量或进一步增高。此外，目年前亚太地区二厂、内燃机市场竞争盈利极好，炼厂连续性愈来愈倾向于生产商二厂、内燃机，汶莱低砷燃料油虽然乙烯盈利位处较高点，但产量未出现显著提升。用水偏紧之上下，低砷燃料油市场竞争仍偏强直通。上周较低砷燃料油市场竞争结构设计也小幅走强，或反映市场竞争询购以及炼厂炼化效益激增。近期石油价格表现强势，汶莱较低、低砷纸货以及较低低砷纸货若有也描绘出强Back结构设计，表明了当年前强现实、弱预期的持续性，我们认为在成本口和自身基本面的之上下，原计划短期LU和FU都将维系较高点震荡的走势，LU表现或较FU偏强，LU-FU若有将较高点直通；而一季度终止后，随着低砷用水冷淡的缓解和效益秋季的终止，原计划在短期内较低、低砷市场竞争结构设计将出现边际切换。

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