巴菲特直播国文：我们如何正确理解价值投资（实录全文）

怎么样，他才会不才会那么忙制伏一个SP才会？还是真是一定要等到他只不过符合新标准我的先决条件，我于是又去制伏，不怕不幸，这一点还是有很多十分相似。

电视节目：在此之后这个可能要问道赵总，赵总有很多尝试的歌星的房地产这两项。我们发掘出赵总之外房地产的这两项里，有一一小跟亿万富翁是很像的，亿万富翁更为最喜欢一些商品类的房地产，赵总也蛮最喜欢商品类的房地产，他有几个很尝试的这两项就是商品类房地产的这两项。亿万富翁曾有真是过人生就像滚雪进球，最极其重要的是要找成厚厚的雪跟稍长稍长的坡。赵总，商品方程式赛车有否是您房地产里那个稍长稍长的坡呢？

司马师：对，信服是。如果我们拿亿万富翁的演算或者是他房地产的有无来考虑，因为他更为稍长的时稍长拥有的使用量更为较低的主要是商品和金融市场。从旧金山的在经济上内部结构构成上来看，当然到从此前，这个数更为较易只差，一二三新兴产业，在旧金山除了林业，因为林业只分之二并不多的1%—2%，轻工业从前是11%，剩下80%多都是第二新兴产业，里都边既含商品，也含增值。当然这个在经济上构成，从乃是二级旧金山市场系统化时房地产的50同一时稍长到以前，使用量从60%多涨到80%多。从旧金山的发展东亚家在经济上的构成来看，他选的这两个朝向是在旧金山在经济上短时稍长内增稍长现实与世隔绝里分之二GDP的使用量无论如何在长时间提较低，并且到了相对来真是或也就是说较低的水平。这件过扯是商品或者商品里都边既含增值，也含商家。除了增值和商家之外，当然他也持仓很多金融市场。从从此前的结果上来看，旧金山在80%多第二新兴产业或者是商品之外的杰成贡献里，其里增值业里的金融市场增值分之二比在旧金山比起之下较低，诱因是：第一，一战此后的70、80年里都，它也成稍长为均进球的金融市场里心。第二，金融市场本身是社才会资源分配资金不足的一个水龙头、渠道。所以，什么各行各业相对来真是好和未必需要一大笔钱和资源，金融市场越少来越少多的是作用未必需要把一大笔钱近似于地资源分配到这些各行各业的效用。所有这些话回顾大大的，他重仓的两个各行各业，第一，在以前的旧金山在经济上内部结构来看，是一个颇为稍长期以来长时间拓展，除了各行各业本身，这个各行各业分之二GDP的使用量也还在慢慢提较低。第二，他输的重仓各行各业是在这个现实与世隔绝里，旧金山既作用了吸引和资源分配均世界一大笔钱的世界金融市场里心的目的，也在旧金山均国适度的在经济上内部结构发生变化时里，作用极其重要资源分配效用的金融市场可调。他拥有重仓的这两件过扯，从之外50年旧金山的金融市场拓展来看，从前是尺度上最极其重要或者最主要的两个方程式赛车。放在从此前的东亚也一样，因为我们的第二新兴产业在几年以此前跃过了50%此后，以前我们的第二新兴产业，除了轻工业部门和林业之外，；大义上的商品各行各业也分之二了我们GDP杰成贡献的从前55%，正负确实有1%的震荡在不尽相同的年份，而且在短时稍长内短时稍长内增稍长现实与世隔绝里。从这个演算来看，他的这两个稍长方程式赛车在东亚此后的很稍长拓展间隔里都，也才会踏入不尽相同的稍长方程式赛车。

电视节目：赵总既在旧金山工作和与世隔绝，也在东亚亚洲地区工作和与世隔绝过，您确实对亿万富翁的明白跟我们又不来得一样，在亿万富翁的效用房地产的初衷里，哪一一小初衷让您至今无论如何受用的一一小？

司马师：从此前我们争辩效用房地产，或许越少来越少多的人构成的均因，当然也是一个相对来真是精确的定义，是后用更为稍长的时稍长线性来拥有一只或者多只房地产者，并且在一个较稍长的时稍长线性里，让这个Corporation的效用短时稍长内增稍长和拓展未必需要得到市价上的履行，或者是房地产者上的履行。这两件真是，我们确信是无论如何大家一齐抽象眼光里的亿万富翁。它分成两半，一半叫资金不足，一半叫国有资产。看看我们真是的是国有资产，为什么在一个在经济上间隔或者是在旧金山近似于的在经济上间隔里都，这两个方程式赛车才会踏入稍长期以来短时稍长内增稍长的比方程式赛车。

第二个可能，我们明白亿万富翁或者是我们常规来分析一个金融市场方式，未必一定它代表人的是一种房地产新方法，它的第二个一小，它的资金不足构成或许也在一个正确和有含意的间隔里都。从70八十年代进始，据闻旧金山颇为多的当地政府部门化时资金不足（寿险、养老、国立大学捐给）等等Fund进始未必未必需要和沙慢速对权益类国有资产的房地产，这些一大笔钱未必未必需要去输一级和二级旧金山市场。在这个可能，引发这些一大笔钱本身是一个间隔适度很稍长的一大笔钱，不管是养老还是捐给Fund。70八十年代进始旧金山的同一个过渡期年中跟东亚相似，大户或者是普通老百姓反之亦然股票交易房地产者到借以房地产Fund来股票交易房地产者，也是一个在短时稍长内遭遇的现实与世隔绝。资金不足的这两种可能的当地政府部门化时造成了这个一大笔钱本身从资金不足程度上的稍长期以来适度。所以，这两件过扯之间的为了让，或者是在同一个间隔的异相，才造成了我们从此前话真是的效用房地产。东亚据闻在国有资产尾端，看看我们推论了一一小。在资金不足尾端，发展东亚家银保监才会也好，发展东亚家政策也好，在鼓励不尽相同的当地政府部门化时，比如寿险当地政府部门、比如理论上近似于的金融市场当地政府部门的一大笔钱，还还包括同样抚恤金可以动手金融市场房地产，所有的这些政策近似于回来跟我们看看话真是的是相同的，这些相对来真是间隔更为稍长的一大笔钱也在更为慢速地进始入入东亚的外汇旧金山市场，不管是一级还是二级。近似于成去整个东亚的二级旧金山市场在之外的7、8年里，资金不足内部结构的整基底当地政府部门化时水平也在更为慢速地大幅提较低，跟亿万富翁70八十年代进始的同间隔的旧金山是相同的。虽然我们在20世纪因为资金不足和国有资产两个各个方面同间隔的情形和同间隔的演算，我们也才会用到越少来越少多的像这种房地产演算的新方法。

电视节目：每一年亿万富翁股东大才会都才会引发很多房地产人的较低度重视，我们有的时候只能一心到别人去给他动手房地产的提问道。如果两位从此前有SP才会在2022亿万富翁股东大才会的当晚，陈明飞总，你才会给亿万富翁提一个什么样的可能？

刘陈明飞：因为我去当晚参沙过亿万富翁股东大才会，未必需要被点里还是比如真是幸运的，我们都希望被点里，但显然概率来得小了。因为我们是当地政府部门房地产人，确实越少来越少珍惜的是不亿万富翁和了了这50、60年很尝试，他们给团队的使用权SP制才会是什么样的。因为媒基底较低度重视的还是这两位老人话真是了什么、真是了什么，但本来从我们来话真是，我们珍惜的是组织的当地政府部门化时的建设项目和传授的可能，他怎么去选人，怎么去育成人，还包括怎么去提拔，怎么去交棒，我很一心听听巴神对这个可能的观点。我们不最喜欢叫他股神，最喜欢叫他巴神。诱因是他的国有资产里都边的很多Corporation未必是以公众Corporation普通股的持股多种形式不存在的，它很多是控股的，非公众Corporation，他只是拥有了很多Corporation的自营权。他怎么去交棒？如何去动手？巴神在这一块一定动手了很多真是，只不过从此前的董过扯稍长还不太可能交成去而已。怎么传授？我们是颇为颇为较低度重视的。我们也希望特为莱斯·哈撒韦Corporation除了亿万富翁的这个符号之外，在百年此后，它怎么样去保有，于是又次让这个大型企业中国文化时去自生整个Corporation的维修保养，这是我们极较低度重视的。如果要提可能，确实从这各个方面认识到一下。

电视节目：陈明飞总的可能越少来越少好像一个LP周氏Fund的可能，确实一心的越少来越少尺度，越少来越少稍多方面一些。

赵总因为输了很多比如真是好的商品类的、文档上新技术类的这两项，赵总如果有SP才会在今年的亿万富翁股东大才会上提问道，您才会问道什么可能？

司马师：大家在不尽相同的谈话里一心到，从他的相反来推论他的房地产哲学的时候写到过，或许对大多数房地产人来话真是尺度的考量一般而言是他挑选房地产者的主要考虑新方法或者相反。

我们再行未必一定这句话是对的，如果能提可能，在这个此前提下，因为他在在大量地转售了西方石油轻工业。从我自己的相反上来看，在这个时候大量转售西方石油轻工业，我真是这个Corporation自营的基本面、管理者基本面在这半年里都不太可能遭遇显著发生变化时，这种可能捡这个Corporation有顶多像捡大宗商家。捡大宗商家有要极强的间隔适度和尺度适度，他在这个时候分次大覆盖面地转售了西方石油轻工业，是因为他考虑了基本面有发生变化时，还是因为他考虑了越少来越少多的除了旧金山限于的尺度考量和整个旧金山市场的尺度考量和间隔，考虑转售了石油轻工业，还是纯粹只基于基本面的考虑捡来这只房地产者？

电视节目：这是一个好可能，我估计我在当晚提不成这么专业的可能。的确赵总给我们提供了一个比如真是有意涵的可能，我们发以前亿万富翁的持股里，他或许有一一小是极为宗教适度的各行各业，比如真是旧金山运通，他就是动手缴付跟动手银行奥斯商品。或许随着畅通缴付、伸展缴付的依靠于，这样的Corporation的旧金山市场分之二有率等等是受到了颇为大的磨难，但是亿万富翁即使如此拥有这样的Corporation。有否亿万富翁的初衷未必需要有入一步越少来越少上一新必需？有否也不存在落后的可能？赵总怎么是非这些可能？

司马师：这是一个比如真是有意涵的可能，正好我从此前跟几位不尽相同背景的同行、极其重要的在线的平台负责人都谈及了之外的可能。什么可能呢？我们再行看旧金山的在经济上拓呈现成实与世隔绝，拿金融市场各行各业举事例，旧金山的大一小金融市场各行各业或金融市场增值各行各业，在90八十年代里后期之此前，金融市场和金融市场增值各行各业就并未是一个合理垄断沙合理旧金山市场化时，它的轴线和新兴产业接点并未构成并且合理垄断了，这个时候沙了在线，然后又有伸展在线，它用到了颇为多的方式。但是因为它的增值接点和技术创新和合理垄断并未构成了，于是又接着入入了在线。所以，这些在线所代表人的文档上新技术，对于旧金山的金融市场各行各业在较稍长稍长时稍长里，它是一个文档发送到灵活适度提较低的辅助工具。这是论点。

东亚是什么样呢？东亚有一些相同，因为东亚在入入这些各行各业较低速拓展和垄断的过渡期，再行入了在线，有了更为较低的在线压制率，同时入了这个拓展间隔，这个时候东亚的很多方式就转化时成了不仅是文档发送到，而介入了这个增值本身。

我举一个最比较简单的事例，大家就能明白。比较简单来话真是，旧金山在休闲增值这个接点里用到越少来越少多的是Yelp，越少来越少像东亚的简介这样的商业活动方式，是个文档显成多种形式，撮合供求。但是在东亚用到了超市和简介沙在一块儿，超市并未是休闲的增值的一一小了，而不只是文档显成多种形式了，因为沙了超市小哥，沙了选萝卜等等缴付。这种可能，或许东亚的在线对于增值各行各业的方式和灵活适度，从提较低到相反，到压制，所有的真是都比旧金山来得炽热，旧金山的可能是文档发送到灵活适度再行被在线相反了。在旧金山大Corporation并未应该运而生的在线增值或者之外增值各行各业的大Corporation转型研读和依靠在线或叫文档发送到辅助工具的灵活适度才会更为极强，因为它在合理淘汰此后剩下的那个所在位置，并未被淘汰过了，并且他还得胜了，这个时候多了一个文档发送到灵活适度的辅助工具，他去研读这个上新辅助工具，使SP才会大一点，虽然有的也有磨难。在东亚确实我们话真是宗教适度各行各业转型，才会建议越少来越少较低一些，因为它不仅转的是文档发送到，甚至是体现了颇为多这个各行各业本身的方式，就像看看话真是的超市是休闲的一一小，而不只是发送到小店文档这件过扯。

电视节目：赵总的分析让我们断定了一些可能。或许我们去争辩亿万富翁输了一些宗教适度Corporation，很大诱因在于大家真是在线也好，文档上新技术也好，有很多在日上新月末异的状态，他无论如何拥有一些颇为宗教适度的Corporation，理由究竟是什么？陈明飞总，您是亿万富翁的留言，真是看看亿万富翁的房地产初衷累赘了，您信服是不来得接纳的。但是他即使如此拥有那么多的宗教适度Corporation而不是越少来越少现代化时的Corporation。您是怎么是非他的决断的？

刘陈明飞：这个可能，不尽相同的提问道者的成发者不来得一样，或者大家假设我们房地产主营Corporation是房地产这家Corporation的短时稍长内成稍长，比起之下是在一级旧金山市场的股东Corporation，一定是输在这个Corporation的非共识过渡期，比起之下是20世纪VC的房地产，我们极为于是去进挖一个Corporation的一心象空间，这个一心象一定还不太可能体现成效用。很多Corporation主板的时候不太可能营收，甚至主板稍长时稍长此后才进始自然而然略有营收。还包括旧金山的VC旧金山市场，还包括整个东亚的股东旧金山市场，都是这样一种可能。我们把这个确信是对成稍长的进挖，是对期望较低速拓展的一种渴求。但是我们发掘出亿万富翁的效用房地产输的不是这样的有无，甚至不未必需要这样的有无，他渴求的是另外一种正确适度。亿万富翁对房地产比率的建议是极较低的，但是一级旧金山市场股东房地产天生不来得兼具那么较低的比率。所以，他对房地产尝试这两项的个数建议是极较低的。房地产了一个这两项此后，它确实要给我获取极较低个数的在短期内，因此我就要进挖一些在期望几年里都边它尤其极较低挑起成稍长适度的这些层面里都的Corporation。而亿万富翁未必是渴求这一点，他渴求的是这家Corporation并未兼具极为的旧金山市场地位和旧金山份额，他未必需要可考虑到地体现成不扯的收据流。他对一个Corporation的认知，乃是一个Corporation的效用，你要再行一心到这个Corporation的效用在什么大都，他确信这个Corporation的效用是未必需要在期望很稍长的时稍长之内体现成可考虑到的收据在短期内，按照这个收据在短期内动手折现，来计只差成一个Corporation的效用。

所以，他对这个Corporation在期望的时稍长里都能显现成什么挑起式的短时稍长内增稍长是不感兴趣的，甚至真是他不来得渴求这件真是。而他的初衷和渴求较低挑起成稍长的初衷最主要的反差的末期就是在90八十年代后期到2000年初，那段时稍长里都，很多人都确信亿万富翁真是累赘了，不懂文档上新技术Corporation，不懂在线，才会平庸关键时刻这样一个大的后期。但是亿万富翁就坚守，我是不是一定会怎么去决断我的房地产？不管别人确信我落后也好，累赘也好，但是他的坚守最终尽可能他在整个在线左边的时候是毫发无损的，这一点合理地呈现成成来他房地产的当下，他是真正成于效用空间的考虑，而不是一个Corporation较低成稍长的青年运动速度。

从此前输的一些Corporation显然看看看更为宗教适度，我们要考虑两点，这个宗教适度的Corporation，还包括他房地产的铁路货运，这家Corporation长时间体现收据流的灵活适度和营收灵活适度或许依然颇为不扯，在这个基础之上，他短时稍长内增稍长的青年运动速度确实未必慢速。但是有一点，我们要看的话一定要周内看他之外稍长时稍长之内，比起之下是他持股的运输成本怎么样，这一点很极其重要。亿万富翁乃是的效用房地产，从格雷厄姆教给的是在一个Corporation被旧金山市场严重忽略的时候捡入，按每股支成来话真是，假设一个Corporation的股价是50元，它的每股支成确实是5元或者是6元，这个Corporation在旧金山市场好的时候，确实按照20倍来股票交易。旧金山市场更好的时候，确实按照5倍来股票交易。亿万富翁确实就等到旧金山市场按20倍股票交易的时稍长窗口期也不才会很稍长，按照5倍股票交易的时稍长窗口期也不才会很稍长。但是当这个旧金山市场真是动手到5倍、4倍甚至3倍的时候，确实就是亿万富翁捡高昂的时候，就才会按照一个很高昂的市价捡入，持股运输成本颇为低，确实几年之内通过分红就把他的持股运输成本赚钱回来了。这种可能，他的安均边际颇为较低。所以，他未必担心宗教适度各行各业的增速不慢速，而他并未获取了很正确适度的支成。他只未必需要断定在期望的几十年或者几年时稍长里都，这个各行各业、这个层面的Corporation只要不被短时稍长内政治宣传扔掉，他就有确实于是又次获取稳健的房地产支成。

以前他举过一个事例，他捡来主营动手点心的Corporation，叫喜诗点心。以前成售的时候颇为高昂，很高昂地把它的股东成售成去，这不是一个公众Corporation，但他或许赚钱到的一大笔钱并未是以前房地产这个Corporation的几百倍，能比将近了它的运输成本。从此前这个Corporation就只差死扔掉，对他来话真是也是比如真是借一大笔钱的一个房地产系统适度。

从这个相反去明白亿万富翁就不才会给他极强沙真是一定要房地产五年十倍甚至是五年五十倍、五年一百倍在短期内的Corporation。他不动手这样的房地产。

电视节目：陈明飞哥给我们动手了一个比如真是气质的介绍跟回顾，比如真是亿万富翁越少来越少鄙视的未必是追风口，也未必是建议他5到10年的短时稍长内增稍长率，建议的是稍长期以来、不稳定的在短期内的考虑到。

赵总，看看您写到关于金融市场各行各业的可能，如果真是我们以前去看一个缴付类的相同于银行奥斯的有无，一定会从哪几个线性去看这个有无？因为目此前的畅通缴付很兴盛，有些并未踏入了之外时，有人也在揣测这个方式创上新适度有否无论如何未必需要长时间。如果有了这样一个有无，就是动手畅通缴付跟银行奥斯等等这些功能性，我们一定会从哪几个线性看这个有无？

司马师：你这个可能问道得比如真是好，在东亚或许有颇为多的方式，它看大大的跟旧金山相似，但是却只不过不一样，甚至还有很多真是是只不过创上新适度的，但是看大大的又有相似适度。

拿你看看话真是的银行奥斯的过扯打一个比方，分两条路线来看一看。因为旧金山的每一个间隔都是拓展颇为茁壮，即使在不太可能在线的时候也收尾了各个间隔，所以旧金山颇为清晰地年中了从收据到同样收据，从收据到银行奥斯，然后从银行奥斯到PC（乃是计只差SP缴付），又于是又到了iPad缴付，每一个间隔都更为清晰。在iPad缴付的时候旧金山用到了一个CorporationSquare，比较简单来话真是就是在iPad上夹一个小的畅通刷奥斯器，在里刷银行奥斯，反之亦然拿iPad可以当成读奥斯器，收尾这笔银行奥斯的股票交易。这是旧金山清晰用到的所有的商业活动方式。

东亚的可能是什么样？我们百分之百年中了收据的这个过渡期，我们均都都不太可能年中过同样收据的八十年代，我们都要反之亦然跳过了银行奥斯。银行奥斯从前在2012、2013年左右，东亚理论上的持奥斯老年人一定会有5亿多，但只有3亿多银行奥斯，热衷于持奥斯Gmail只有8000多万。所以，东亚以前银行奥斯在应该拥有银行奥斯的老年人里都的压制率只有不到20%，在2012、2013年的时候。我们在银行奥斯还不太可能来得压制，甚至只收尾了20%的可能，就跳过了伸展缴付。里间有人创业，动手了跟旧金山Square一样的两边，就是在东亚动手可以夹在iPad左边的畅通刷奥斯器。

电视节目：拉奥斯拉。

司马师：奥斯拉奥斯以后动手成了伸展POS，但是那个畅通刷奥斯器是同样用的，我是一个同样店主，我在我iPadUSB的那个大都夹一个夹奥斯器，拿iPad当读奥斯器，周围不太可能任何人用这个玩意儿，这个两边在东亚曾有有一阵创业风靡一时，在2012到2013年，反之亦然就跳之外了，跳之外此后，这些Corporation都不太可能活来得大，东亚反之亦然到了从此前我们其实的伸展的二维码缴付和iPad缴付。

我把这两个发展东亚家的拓呈现成实与世隔绝话真是完此后你就才会发掘出，我们怎么评论者一个商业活动方式？因为旧金山是合理拓展、合理垄断、清晰间隔，每次一个上新两边替代上一个间隔的时候，都有很多沿袭适度。比如真是跳过了伸展缴付，为什么在旧金山用到了Square，就是在iPad后背夹一个畅通刷奥斯器就可以收单，是因为旧金山银行奥斯据统计持奥斯将近一张，压制率接近百分之百，引发的结果是银行奥斯的持奥斯老年人和持奥斯平常来得普遍。但是到了伸展缴付此后，未必是均都一次转至了伸展缴付，而大家还未必需要常用银行奥斯，但是又是在一个不太可能刷奥斯器的可能常用银行奥斯。所以，在这个时候旧金山用到了一个商业活动方式，是在iPad转化时成刷奥斯器的一一小，但无论如何让你用银行奥斯来刷。这是旧金山的拓呈现成实与世隔绝，它是个颇为渐入、清晰间隔逐渐乘积。东亚的可能是东亚跳得自然而然、拓展得自然而然，东亚会有了好几个环状。所以，伸展缴付，当大家平常了，因为iPad压制率是百分之百，大家都平常了用iPad既动手付款，又动手缴付，一小意涵上会有了银行奥斯，甚至会有了iPad上的刷奥斯器，反之亦然来到了iPad缴付甚至iPad银行奥斯。这是东亚的拓展方式。你问道iPad银行奥斯在东亚好动手还是在旧金山好动手？我确信在东亚好动手，作为一个创上新适度方式。但是iPad刷奥斯器在东亚好动手还是在旧金山好动手？中国文化史结果并未断定了，在旧金山是一个很大覆盖面的主板Corporation，但是在东亚都不太可能人能创业尝试。你看看问道在东亚和旧金山就要把大家的拓展乐句和青年运动速度、环状境、基建的不尽相同都考虑入去，才能得到一个论点“A这件过扯在东亚越少来越少理论上，越少来越少政治宣传，B这件过扯在旧金山越少来越少理论上，因为它越少来越少尤其沿袭适度。”

电视节目：亿万富翁如果在东亚动手房地产，他如果是一个东亚人或者是他的Fund在东亚，他在选有无的时候跟旧金山的演算也是不一样的。像您看看写到，他确实越少来越少多地是由于在乘积的现实与世隔绝里对某些芯片的执着，要自然而然沿袭，但是东亚只不过逾越少了这样一个过渡期。很多人在话真是之外旧金山的这一段短时稍长内增稍长是由PCSP和在线造成的，东亚的这一轮短时稍长内增稍长是伸展缴付跟智慧的增值提供商造成的。如果按照效用房地产的相反去推理，下一个确实才会挑起短时稍长内增稍长的间隔才会是在哪个另议？陈明飞总，您怎么来是非？

刘陈明飞：东亚PC在线和伸展在线是一个立体化的现实与世隔绝，之外还是2010八十年代此后，智慧iPad才更为普及化时。2010年往此前的十年时稍长里都，东亚的第一代网民在90八十年代里后期进始保持联系局域网，但是东亚BAT的创建是2000同一时稍长顶多，那个时候都是基于整个PC在线。但以前东亚PC在线的拓展演算是一般而言的，真正是copy to China，把旧金山的方式搬进到东亚来，还包括马云少年时的创业也是因为在旧金山一心到了在线很普及化时，才一心在东亚动手这件过扯，虽然他不是工科成身的背景。所以，旧金山在上新上新技术拓展层面里都是东亚的一个好老师，我们去未收他们的或者是结合东亚独特的旧金山市场去拓展旧金山的方式，在东亚动手合理的改造，2000年到2010年，所有东亚在线Corporation的尝试之外都是走的这条路，而且他们之外都能找成旧金山的对标Corporation或者是旧金山方式的本尊。甚至很多东亚人都不其实旧金山的本尊是谁，但是大家用得很high，比如缴付宝，并不多有东亚人其实PayPal是缴付宝在旧金山的本尊，大家确实都只是其实缴付宝而已。

这个路径到了伸展在线后期，Gmail的使用量、压制率大大提较低。在PC在线后期，2010同一时稍长后，短时稍长内增稍长都并未降到很宽阔的过渡期，因为能够得在PCSP看看无线网络，PCSP的使用量、覆盖，还包括每天走到它跟此前不动的时稍长或许是有限的。所以，智慧的设备无线网络了此后，它造成的便利适度和随身适度就进启了整个伸展在线搞一个量级的商业活动SP才会，因为PCSP上大家在线的时稍长相对来真是来真是是可以只差得成来的，每天对着PC两个小时不少了，而且未必需要走到档案室里都面的老年人使用量只是分之二一定总人口使用量。但是到了省却首部智慧SP的时候，这个形势就遭遇了一个根本适度的能阶，10亿级别智慧SP的常用使用量和每天只不过随身可以无线网络的一个在线时稍长，确实从每天2个小时转化时成了只要醒着就联着网或者只要有wife就联着网，必需的时候用iPad的瞬时，2G、3G、4G也可以无线网络，每天在线的时稍长转化时成8到10个小时甚至越少来越少稍长。这是在伸展在线里都面显现成的SP才会越少来越少多的；大泛应该用，或许是来自于网民使用量的减少和在线时稍长的减少叠沙此后，确实比PC在线的覆盖面大一倍还要大。

沿着这个路径，期望在线甚至是一些的智慧的电子商务的设备连接再多此后未必需要显现成的，还包括以前的很多轻工业的设备，不光是在商品在线层面，东亚的的设备并未有很多，有很多智慧穿戴的上新产品，这些两边无线网络此后，智慧化时的一心象空间也是颇为大的。

这只是一个线适度的本质，从此前在旧金山并未进始更加长时间适度极较低的像web3，web3就是把之外所有的在线增值是由几个制造商提供的方式给创成了，而是让Gmail的每个暴力行为都未必需要被追踪、被推定、被赋予一定的效用，从而构成一个乃是的去举例来真是的局域网的试点，用区块链上新技术动手一个顶层保持平衡，这是一个非线适度的拓展。

从线适度拓展的相反来真是，可以一心象一些两边，但是跳成线适度的抗拒此后，你确实能一心到越少来越少；大阔的一些两边，而且比起之下是在东亚有这么大的人口基数。从此前我们一心到为什么元银河系这个术语从去年进始很火？我们房地产覆盖的Roblox去年此前在旧金山主板，它是第一个定义自己是元银河系第一股，市价涨得自然而然，蔚为了大家对metaverse的较低度重视。在均国适度也就跟著火大大的，或许我们也是跟著旧金山的乐句。但是元银河系或许就是把之外的伸展在线于是又往下拓展一层，还包括AR的设备，所有这些未必需要集成在一齐，沙上区块链的上新技术，沙上NFT的股票交易，把这些都能一心象在一齐的时候，缔造了越少来越少大的一个期望的世界、空间，就转化时成我们可以紧接著拓展，在路径里一般而言是沿着一条线适度的路径，它有确实才会有上一新上新技术促进甚至上一新初衷，还包括web3的初衷，它越少来越少极其重要的是因为有区块链上新技术的支持而引发它的初衷上显现成上一新能阶，从而激发越少来越少多Gmail自主的效用杰成贡献，自己还能从里获益。这是我们在期望一二十年未必需要一心到的愿景，从此前在东亚并未有很多大公司在为自己的这个梦一心去创业、去追逐，也是一个好过扯。任何一个后期在你真是拓展得并未很到位的时候，一定才会有上一新结合体显现成，有确实是上一新上新技术甚至是革命适度的上新技术，也有确实是一些上新技术拓展到一定过渡期茁壮了，造成了组织的关系跟社才会的关系的相反，都能造成很多拓展的空间。

所以，我们并未真是从此前拓展得比之外再行入很多了，但是期望还有很大的空间活着在等着我们，这是作为房地产各行各业的各行各业的一个很大的乐趣，活着看不出尽头。

电视节目：我们发以前之外这几轮短时稍长内增稍长里，无论是旧金山的PC尾端到在线，于是又到东亚的伸展在线和伸展缴付为代表人的，大家确实越少来越少多地无论如何要发挥作用像芯片的上新产品。

赵总，下一轮的短时稍长内增稍长里，很多人真是在看风口，我们看看才会只不过转回进真是有形的芯片，踏入下一轮短时稍长内增稍长的过渡期？因为所有有形的两边，某种理论上来话真是都是对你的一种抗拒。你看看可惜只不过转回进芯片的短时稍长内增稍长的SP才会？

司马师：衡量社才会拓展和灵活适度提较低的尺度指标叫TFP，叫均内涵装配灵活适度，英文名称是TFP。均内涵装配灵活适度是衡量一个发展东亚家、一个社才会、一个在经济上基底，在1920—1970的旧金山和1970到2020的旧金山，这两个50年里，哪一个50年的TFP较低呢？跟均都一心象确实不一样的是第一个50年的旧金山TFP的短时稍长内增稍长是三倍于1970—2020年。而1970—2020是我们值得注意的乃是叫在线后期。或许旧金山从80八十年代到2014、2015年之间，稍很短40年或者30多年里，它的整个装配灵活适度的短时稍长内增稍长是不较低的，过扯实上是颇为低的，其里有颇为多的年份稍长的时稍长是最低不到2%，年对年的短时稍长内增稍长，在TFP上。其里只有不稍长稍长时稍长，是在线挤出过热的自此此后，从前1999、2000年到2004、2005年，不稍长的四五年里都，它曾有有过5年的TFP的较低增。那五年的装配灵活适度较低增是因为什么？当在线第一次普及化时，虽然挤出过热，但是普及化时了，这件过扯的第一次普及化时，造成了通讯、消闲、媒基底和文档发送到灵活适度的短时稍长内增稍长，那一次有5年时稍长，在这个稍很短40多年的间隔里都，那5年反而是最较低者的5年，但之此前、此后或许并不太可能造成整个旧金山在经济上的较低增，就是乃是在线和文档上新技术，这确实跟我们均都一心的不一样。

你的可能很有含意、很有意涵，为什么这个很亿万富翁？看看陈明飞哥也话真是了，我把看看的论点比较简单重复一遍，1970年到2020年颇为稍长的50年里，或许大家颇为热衷的在线和电子商务之外的；大泛应该用，对整个旧金山在经济上短时稍长内增稍长的杰成贡献是不如于是又往上那一次轻工业革命，是能比不如还能比不如。未必是期望一定不如，但是那50年是不如的。诱因是它只相反了文档发送到的过扯，很大可能并不太可能相反人们本身和社才会本身花一大笔钱、借一大笔钱的极少新方法新方法，在旧金山主基底上并不太可能相反。

为什么在东亚不一样？东亚因为草根比起之下是在这个间隔里都一定会短时稍长内拓展的一些各行各业，比如真是增值业、一小的商品追加，还沙上发展东亚家动手的轻工业部门的追加，还沙上甚至发展东亚家管理者新方法，跟当地政府之外、跟地方当地政府之外，跟基建之外，所有的这些将要较低速拓展的间隔考量，在这个时候，他们再行入了在线或者再行入了摄像时，摄像时既还包括PC，也还包括iPad，还还包括期望用的可穿戴上新产品、电子商务传感器，这些真是使得这些较低速短时稍长内增稍长的各行各业同末期入入了摄像时，而这些各行各业在成稍长现实与世隔绝间隔里并未收尾了摄像时或者短时稍长内借以摄像时，才会使得这些各行各业获取越少来越少好的拓展灵活适度，而不只是像旧金山一样收尾了整个各行各业拓展此后才用摄像时来解决文档发送到灵活适度。我们的可能是在这些各行各业拓展的时候就嵌入了摄像时，所以才才会显现成越少来越少多因为在东亚由于摄像时而相反或创上新适度的商业活动方式，或者叫各行各业拓展朝向，或者叫各行各业拓展灵活适度。你看看话真是能只能不依靠芯片而收尾越少来越少多的在经济上总量和在经济上灵活适度的大幅提较低，这件过扯在东亚反而才会有确实有越少来越少多这样的事例，在旧金山因为相对来真是固化时的间隔或者相对来真是并未茁壮的新兴产业，只能依靠这件过扯来收尾文档发送到，在之外的50年里都，在2000年到2005年，旧金山用到之后的TFT均内涵装配内涵大幅提较低间隔，但之此前和此后都不太可能我们一心象里那么大的冲击和对社才会入步的促进。

电视节目：亿万富翁的暴力行为新方法跟他的表演者，或许很多时候冲击了一些房地产人对有无的断定，甚至有些人确信冲击了Corporation的市价和人们对这个Corporation的憧憬。比如他最喜欢喝果汁，特别才会一心到他跟果汁各种不尽相同的照片、气质用到。陈明飞哥，他的这样一种暴力行为方式，很多时候看看故意在动手这件真是？要告诉房地产人这个Corporation是有效用的？这看看一种更好的互动的关系？也是你们这样一些房地产人值得研读的大都？

刘陈明飞：因为大家确实对这个上新产品本身也有认识到，因为亿万富翁是果汁的股东，才会越少来越少沙较低度重视。过扯实上也蛮帅气的，我上一次去是三同一时稍长，2019年的时候进才会的时候桌子上摆着可口果汁，还有喜诗点心，我拿着光谱仪仔细看了一下那个点心，挺粘牙的，我信服不才会肉的，但是就掀开那个大都，而且真是肉，了了老爷子真是是在肉。因为了了真是话更为少，主要是亿万富翁在话真是话，亿万富翁原词更为慢速，了了老爷子原词慢。点是亿万富翁在话的时候，了了一般而言精神更好，眯一才会儿，一般而言就拿起糖肉一块，很帅气。两位老爷子很豁达。他真是是给上新产品代言，因此能给他多少售出吗？或许未必是。他反而是因为这些上新产品是因为有极为；大的读者群，是一个大家都很接纳的上新产品，他们才去自由选择它们借以房地产，是因为这些上新产品本身就有要极强的粘适度和Gmail忠诚度，而且自然而然复购、较低频的商品，所以才才会去房地产这家Corporation。就像亿万富翁以前房地产希尔顿，为什么才会房地产希尔顿？是因为每天晚上大大的的时候就才会一心到均世界以前有多少亿男人都在用希尔顿刮胡刀刮胡子，有这么多读者群，他只是其里的读者群之一，他不未必需要给这个上新产品动手代言，但是他总有一天流露出了对这个上新产品的热爱。总有一天不二，因为他最喜欢了这个上新产品，他房地产了这个上新产品，他也常用它，我们反而真是这个老爷子之所以未必需要这么稍长寿，是因为他活得不拧巴，活得很豁达，怎么一心的就才会怎么真是，他怎么一心的，也就才会怎么动手，这一点正是我们要研读亿万富翁和了了的很极其重要的一个点。

电视节目：赵总，我一心到很多房地产人看了一些这两项此后，比起之下是在商品品层面里还包括智慧芯片，自己首再行才会踏入一个留言，也才会极强化时这个上新产品的一些优缺点。我其实您输了很多很不扯的商品类的有无，我不其实您同样看看真是也最喜欢喝咖啡，因为您也输了一些更好的咖啡的上新产品。您才会重上新考虑其它上新产品商品的SP才会吗？或者极强化时您输的这个上新产品？您看看才会极强化时这个现实与世隔绝？也才会有一种表演者的术语在其里？

司马师：我们作为一个Fund或者当地政府部门，我们才会拿我们输过的有含意和令人勇敢的上新产品动手礼品送给我们的伙伴们，但是你要问道我自己，或许我更为多的是通过观察和思考来得到房地产论点的。

比较简单反问您的可能，如果这类上新产品我常用，我通常才会按自己的喜好常用。当然你真是才会不才会在这类上新产品里关乎到我们输的有无有喜好，信服也看上去理智上的喜好。但是才会不才会真是我从此此后跟任何人都绝口不提这个品类的任何其它可替代的上新产品，我一定会不太可能那么也就是说。

电视节目：大家还是一个进放的心态，这样才缩减到下越少来越少多优良的有无入入到您的视角里。我们发以前之外亿万富翁对文档上新技术股未必来得病症，直到以后输了的产品，还包括IBM跟甲骨文，但或许后两个房地产有无一定会真是都未必是一个尝试的房地产的有无。亿万富翁看看也在自然而然更是自己的分界线？更是自己对于文档上新技术的认知？赵总怎么是非这个可能？

司马师：以前有颇为多在20同一时稍长或者10同一时稍长我们当作享乐主义创上新适度的文档上新技术上新产品和文档上新技术各行各业或方式，以前它们并未转化时成了草根的一一小，或者真是它们并未转化时成了融入宗教适度各行各业。在这个时候或许我们越少来越少多地就可以把它们某种意涵上却是不叫宗教适度各行各业，却是是一个大众化各行各业，而不于是又是个政治宣传式创上新适度了。当然这里都有分界线，有的是这样，有的一般而言是这样。即便有的是这样，转化时成了宗教适度各行各业或者大众化各行各业的一一小此后，它也还在年中短时稍长内的乘积。大突起统上来话真是，很多文档上新技术各行各业经过拓展此后，并未是大众化各行各业，不于是又是磨难者或者是政治宣传者，它并未转化时成大众化在经济上内部结构的一一小，这种时候或许你可以像是非你之外评论者很多同各行各业或者不太可能这些文档上新技术之此前的这个各行各业的很多Corporation、很多垄断力、很多简而言之一样来评论者它们，从这个意涵上来话真是这确实是对的。比如的产品一小意涵来话真是从此前越少来越少好像两站在这个所在位置上，这个事例更好，越少来越少像15同一时稍长的诺基亚或者20同一时稍长的诺基亚。但是有的各行各业未必一定，比如硬件，或许硬件虽然转化时成了草根的一种装配力辅助工具，但是硬件本身的乘积无论如何在短时稍长内借以。所以，它虽然转化时成了草根的一一小，并未入了大众化方程式赛车，但是有的时候未必一定未必一定这个各行各业因为你入入，它的乘积青年运动速度才会升高，它确实还在自然而然以上新换旧。所以，你这样一来尤其的那个劣势也许有确实才会被重上新短时稍长内磨难甚至政治宣传，即便它并未是大众化各行各业了。这是您看看话真是的几个系统适度里，我们从此前无论如何只能只不过下论点，比如亿万富翁这样一来鄙视的房地产演算，有的虽然入入了他鄙视的各行各业表征，但是无论如何含有一些值得注意上一新表征，比起之下是在乘积上，未必需要重上新考量或者沙入上一新锕系元素来考量。

电视节目：陈明飞总，像的产品这样的Corporation以后才会入入亿万富翁的视角里，而且自然而然减持，亿万富翁是怎么真是服自己的？他之外是执意不看文档上新技术Corporation的？他怎么真是服自己的？

刘陈明飞：大家确实在认知上把亿万富翁和他的房地产新方法跟文档上新技术Corporation构成一个截然不同对立，确实也一般而言是那么百分之百创建的论点。的产品就是一个比如真是十分相似的事例，它的起家是主营比如真是暗文档上新技术的Corporation，而且是一个工程师创业团队，是这样一个拓展的现实与世隔绝。但是当它在伸展在线后期获取了巨大尝试此后，它转化时成了每同样所仅有的一个的设备和一套生存环状境的时候，的产品Corporation构成了要极强的一个垄断简而言之，它比诺基亚越少来越少吓人的是诺基亚只是其里的一个终尾端给到你，但的产品本来是提供了一套基于它终尾端之上的硬件和一堆进发者来为你增值，你转回进这个终尾端的话，本来才会损失扔掉很多你的基底会。大家构成了一个要极强的局域网效应该的可能之下，它的硬件沙上芯片联合打造了这个商业活动方式的极较低的简而言之，从而让这家Corporation基于它的文档上新技术拓展到从此前，踏入一个要极强的商业活动基底。这个商业活动基底里都，文档上新技术是必需先决条件，但是越少来越少极其重要的是它作为一个商业活动基底，并未构成了可长时间的一个引领力。的产品一年的营收将近1000亿美金，东亚到从此前为止还不太可能这样的Corporation。即便是在五同一时稍长，亿万富翁或许一心到的是的产品这家Corporation获取营收的正确适度，因此他才会房地产这家Corporation，确信它的可预测适度未必需要给他造成更好的支成，在他制伏的时候，也才会检验是不是这家Corporation是一个足够极强的心目里的Corporation，还是一个平庸的Corporation。心目里的Corporation也一般而言都可等到它的股价大跌到比如真是自是的时候，在一个很高昂、高昂得舍不得的时候捡入，而在一个理论上的市价去捡入一个颇为心目里的Corporation，这也是了了帮助亿万富翁去树立起的一个初衷。有了这个初衷，有了这样一个有无，对他来真是制伏就不是一个比如真是差点的过扯。而且对于亿万富翁管理者特为莱斯·哈撒韦来真是，整个资金不足管理者的覆盖面是千亿美金级，如果房地产的有无来得小，即便是一个更好的Corporation，对它的整基底支成杰成贡献很小。所以，他能够得看那些相对来真是基底量更为大的Corporation。的产品拓展到2016年亿万富翁制伏的时候并未是几千亿美金的Corporation，因此它入入了亿万富翁的视角，未必需要有一个不稳定的的支成考虑到，自然而然也符合新标准亿万富翁的审美新标准。纵然它含有很憎恶的文档上新技术的附加，但是它跟亿万富翁的新标准并不太可能显现成激烈的嫌隙，甚至是符合新标准他的新标准的。我们这样来明白就不来得才会纠结它看看一个文档上新技术Corporation，一定只能输。

电视节目：这个论据或许颇为关键。有的时候公众对于亿万富翁的房地产初衷跟我们所确信的较低文档上新技术Corporation跟非较低文档上新技术Corporation之间，是尤其某些差异的。陈明飞最写到一个可能，这个词汇很精确，他真是到一个审美的可能。赵总，我一心到你输的一个有无，真是真是，它的颜值比如真是较低。所以，在入入您的房地产视角的时候，有否也才会把审美作为很极其重要的一个考量的线性？看看也从亿万富翁脸上一心到了这各个方面的一些潜能？

司马师：这是两个道理。我们再行拿的产品来举事例，的产品无疑道里都里都外外的内部设计动手得颇为好，但或许最极其重要的可能这么看，均世界到从此前为止，一定会话真是在智慧iPad这么大的旧金山市场和品类里，未必需要从顶是不是、从软到硬都未必需要自己仅有独立的上新技术内部设计和集成灵活适度的大型企业，只不过均世界只有三个Corporation：如果不受制裁的华为、华为和的产品。在这个基础上，如果不是因为比如真是的诱因，本来此前三名到2017年、2018年此后，并未能值得注意地确切之外就是他们仨，在较稍长稍长时稍长里。在这里当然内部设计适合于于。

留在您真是的商品品本身，因为在东亚当然也还包括旧金山，在绝大多数的可能，在东亚越少来越少比起之下，因为制造来得兴盛，我们叫商家相对来真是是致使的，这是没可能的。在致使的琳琅满目里，商品者为什么能一心到你、记住你、自由选择你，这件过扯就更加比起之下引人注意和极其重要。在能降到目的的所有手段里，内部设计信服是其里的一个。但是的产品、华为和华为断定，除了内部设计，或许仅有对这个上新产品的常用和制造现实与世隔绝里各个各个方面的上新技术此上端地带内涵比方真是极其重要。

电视节目：陈明飞总，或许亿万富翁在鄙视的产品的时候，也可以真是他鄙视的是的产品所能辐射的技术创新上里下游，还包括Gmail自己显现成概要等等这样一个断定。但是很多时候我们发掘出上一新有无的时候是要看小而精、小而美的，而未必是去看颇为相类、技术创新颇为巨大的Corporation和有无。这个里有否有一个嫌隙？怎么去顾及？

刘陈明飞：对于房地产人来真是，建立一个自由选择断定这两项优劣的新标准，不太可能封面女郎哪种一定是对的，但是房地产当地政府部门最终要通过自己的演算而借以房地产决断，而获取一定的房地产结果，这个房地产结果背后的成资人接纳还是不接纳，最终决定看看有足够多的资金不足跟他紧接著走。

某种意义来真是，亿万富翁从50八十年代进始到60八十年代，在他更为20世纪的时候，他的外汇无风险显然是极较低的。但是当他的整个管理者覆盖面降到百亿、千亿，以前是大几千亿美金市价的时候，他所自由选择的范围内并未越少来越少少了。20世纪他可以自由选择小而美，可以自由选择某个技术创新上某个接点里都面的隐形夺冠，还包括我们那一年去巴勒斯坦人的时候，他在巴勒斯坦人成售了一个Iscar扳手的Corporation，从动手芯片扳手本身到整个配套到的产品那儿所有的供应该增值都颇为平庸，可以依靠于分钟级声势浩大，这个扳手坏扔掉，可以分钟级声势浩大换上上一新这样主营Corporation，那是在2015年的时候，他控股了这家Corporation，几十亿美金。但是从此前这样一个房地产对他来真是，确实对整个特为莱斯·哈撒韦国有资产的减少并未显得无足轻重。所以，他可自由选择的SP才会就颇为少，账上就才会留着足够多的收据，真正有好的SP才会的时候于是又去制伏，而制伏的量级确实都不是10亿美金级别，至少要降到50亿美金甚至越少来越少较低级别的时候，他才有理由去动手这样一个决断。换个相反来话真是，我们从此前从这个相反来话真是比亿万富翁要爱人很多，因为他可选的有无来得少了，但我们或许可以自由选择的有无还是很多的。我显然从此前有很多在A股借以房地产的房地产者，如果你对A股某些Corporation长时间研究，而且这些Corporation本身显然质地很优质，在在这几个月末比起之下是在在这几天的上升，确实就给你体现了一个颇为好的转售的SP才会。当然你不太可能话真是你转售此后它不才会于是又大跌，它有确实于是又大跌。但是亿万富翁显现成的要极强的一种个适度上或者是劣势的一种认知是，他真是降到他的转售市价的时候，他就去捡入，而且如果市价于是又往上升，他不才会确信自己扯了，于是又止损售成，因为他未必是一心到别人确信这个筹码不值一大笔钱，所以我也确信它不值一大笔钱，把它卖扔掉。而是我确信它值一大笔钱，别人确信它不值一大笔钱去甩扔掉的，让这个筹码越少来越少高昂，我有理由于是又接一些回来。这个论据在从此前的房地产者旧金山市场里都，最比较简单的我捡来此后就市价越少大跌越少必需，这个结果一般而言是对的。但是亿万富翁正是因为他有了对有无Corporation颇为所想的研究，他真是房地产者旧金山市场从短期看是输票SP，大家手里都拿的筹码是转售和售成。但是从稍长期以来看是称之为重SP，称之为重SP的含意是我懂得如何对一个Corporation的效用借以检验。正是因为我未必需要动手估值，所以我才其实这个旧金山市场定价扯了，定价扯了我就捡入，捡入此后它于是又大跌我也不怕。这是他在70八十年代的时候捡入《观察家》时的一个演算。他捡入观察家此后，他的市价多达又急剧下降了40%、50%，但是他依然不太可能卖扔掉，甚至还补了仓。三年后观察家的股价捡到了他缘由转售的运输成本，但是当他缘由把观察家捡下巴塔哥尼亚的时候，赚钱了大几十倍，是他赚钱的个数更为较低的Corporation。

这就是亿万富翁的演算。

电视节目：对，陈明飞总给我们提了一个比如真是极其重要的文档，或许我们在谈及亿万富翁的房地产初衷的时候，他才会捡像《观察家》这样一些概要适度的有无和的平台，但或许我们有一些声音就确信，web3.0这个后期就是一个去举例来真是的，让越少来越少多的人有他的概要的闪光点和被越少来越少多的人所一心到的一个SP才会。如果是把这个SP才会跟亿万富翁的房地产初衷动手一些叠沙或者是也就是说，期望我们在概要层面的房地产朝向，哪些确实才会是未必需要被我们所一心到的呢？

赵总：好可能，东亚的拓展过渡期跟旧金山确实不只不过一样，还包括供求的关系。所以，结合东亚从此前的可能，我们自己作为一个一级旧金山市场的房地产来看，我真是含有值得注意的互动适度、数据处理适度，更好也许还有一一小丰富的基底会度，这种类型的Gmail和文档交互的多种形式是越少来越少期望的。我把这句话具像地话真是一遍，以此前尤其一定的消闲适度和互动适度，越少来越少好像我们话真是的的游戏，而的游戏未必一定建议尤其数据处理适度。从此前你把这些基底会的丰富、交互、数据处理互动可以既却是是的设备的拓展，比如真是因为有了iPad能动手到，或者仅有了越少来越少多的iPad的设备能动手到，也可以却是是Gmail消费，因为我们在商品间隔，Gmail未必需要得到越少来越少多基底会上的大幅提较低而不是捡越少来越少多两边，他要感受自己的建议越少来越少较低，这是第二句话。

如果我们看从此前的东亚基建，是因为我们有均世界产值最较低者的5G。所以，有相对来真是最主要使用量的无线宽带的传输，未必需要引发数据处理沙互动、沙富媒基底甚至沙基底会这些有SP基底的显现成。所以，从消费尾端、供给尾端和从基建的连接尾端，我们看看话真是的这些过扯在东亚越少来越少可行。旧金山因为在线的文档显成多种形式效用拓展到了一个过渡期，方式入化时到了一个过渡期，当然也是因为本身从中国文化时物件上来话真是，它就越少来越少同样主义，要不然也不才会艾伦去捡twitter。总这个意涵上话真是，从此前它的web3如何让文档发送到的现实与世隔绝越少来越少个适度化时和越少来越少同样化时的拓展新方法。东亚或许确实是要越少来越少多的基底会化时，越少来越少多的以我为主和越少来越少多的消闲和互动化时。

电视节目：陈明飞总，我们可以预测一下期望亿万富翁确实才会在web3.0过渡期，在概要各个方面动手房地产的新发展的话，您真是他从前是什么？因为他以前并未捡来塞斯达，期望才会不才会在这各个方面动手一些AR的尝试？动手得越少来越少沙深入，反之亦然奔到元银河系，两个老头也才会在上边起舞？

刘陈明飞：以我们对亿万富翁的认识到，他不来得才会动手试扯适度的房地产，不来得才会去房地产一个过扯去证明它的方式，他才会去动手未必需要有正确适度结果的，未必需要期望有更为确切稍长期以来收据流在短期内的Corporation，这也是他房地产塞斯达的诱因。因为塞斯达是主营的游戏Corporation，但本来它并未构成了颇为极强的概要装配灵活适度，而这个装配的概要有要极强的变现灵活适度，它构成了不稳定的的Gmail群基底和不稳定的的财务显成。因为本来实质上输某一款的游戏或许都是风险极较低的，还包括输恐怖电影也是一样的，即使是一个名导演，既使是比方真是一个IP，也才会有恐怖电影的上下震荡。所以，输概要一定是他一心到了本身塞斯达Corporation里都面所装配概要的这套SP制并未被合理证明，并且在期望可见的时稍长里都无论如何还有要极强的可预测适度，才适合于房地产。他也不太可能一心到房地产再多此后就反之亦然被的产品公司成售扔掉，的产品公司成售塞斯达的演算一定不是亿万富翁成售的演算。换句话真是，亿万富翁是鄙视它期望可长时间的概要体现利润的灵活适度，而的产品公司是一心到在构建期望元银河系的大的生态里都，概要对我来真是是颇为极其重要的一个7集，我是基于概要于是又动手元银河系的基底会，它是这样的目的。所以的产品公司和亿万富翁比方真是都是房地产这家Corporation，但演算是不一样的。

电视节目：从此前的可能不太可能问道完，两位的暗示都真是比如真是精彩，我们的时稍长也并未一个多小时了，很多电视观众确实还不太可能听够，我显然可以给赵总跟陈明飞总期望越少来越少多的时稍长跟大家动手在线的交流。从此前的亿万富翁2022股东大才会的比如真是电视节目的公进讲义一小就即将要结束了，用最后一段话来动手一些回顾。赵总给一个回顾，您对亿万富翁这场才会的憧憬或者是祝福是什么？

司马师：因为亿万富翁的无名氏正好诞生在了一个特定又有含意的旧金山在经济上间隔里都，而同一个间隔的很多表征也据闻将要东亚进始遭遇。所以，让我们憧憬不管从此前如何争议，在东亚这个很稍长的拓展间隔，也一定才会用到这种类型的杰成的房地产天才或者叫房地产英雄。

电视节目：有确实就是陈明飞总或者是赵总。陈明飞总，您怎么来动手一个回顾？

刘陈明飞：我很希望未必需要去当晚，但动手不到。亿万富翁给我颇为极其重要的一个冲击，就是坚持稍长期以来主义。因为本来房地产是一个不太可能结束的活动，你只要心灵在，你就未必需要去动手这件过扯。他们两位，一位92，一位98，合理基底现了这一点。而且他们也不是在乎别人的心态和别人短期当下的评论者，甚至有别人真是他愚蠢的时候，他都不屑于去回应该这个真是，因为他其实自己坚守的新方法、坚守的灵活适度圈和跟时稍长动手朋友是不是未必一定什么，因为他基底会过多数人都不太可能基底会过的稍长间隔的震荡。这一点让我们心里都才会真是越少来越少静，未必需要走得越少来越少久、越少来越少远。

电视节目：颇为表示感谢两位嘉宾的直接参与，我们也表示感谢电视观众的观看。我们显然东亚的外汇旧金山市场跟International茁壮的外汇旧金山市场比起无论如何是一个颇为年轻的少年。东亚的这些房地产者还包括我们从此前对话的两位在业界很有冲击力，但是大家一心到他们无论如何年富力极强，正是一个颇为好的后期。我们显然有这样一些人的直接参与，期望可期的后期也一定才会早些。

表示感谢大家的收看，我们于是又才会！

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