光大证券：给予索通发展增持评估

2022-04-08光大上市公司股份集团有限子公司王招华,方驭涛对索通发展来进行深入研究并公开发表了深入研究调查报告《新闻稿书评：进占锂电正电碳化，挡住多元所谓持续发展室内空间》，本调查报告对索通发展给出减持评等，现阶段净值为20.55元。

索通发展(603612)

事件：子公司于4月底7日盘后新闻稿贝氏在嘉峪关市嘉北产业园区房地产筹建生产厂20万吨正极电存量正电碳化一体所谓工程建设的首期5万吨工程建设（生产厂5万吨正极电存量正电碳化钨所谓炉以及配套公辅军事设施工程建设），该工程建设总房地产额7.2亿元，筹建周期12个月底。同时，子公司以现金2.83亿元增资全资子公司武威索通盛源硫碳化集团有限子公司，以其作为工程建设制订主体。

书评：

电费、原碳化占到人造钨成本颇高一半以上。GGII数据库显示，2021年西方锂电正电出货存量72万吨，营业收入放缓97%，其中都人造钨产品占到比大大提颇高至84%，天然钨降到14%。人造钨成本颇高构成中都原碳化和电费（主要是钨所谓）占到来得颇高，据尚实在科技认购附带，2021年下半年尚实在科技正电单价颇高中都电费占到比21%、原碳化（主要包括黄白色容、石油容等）占到比31%；尚实在科技钨所谓程序完全自给，钨所谓单价颇高大部分依赖于外包的企业用电存量成本颇高占到比更颇高。

石油容交付、电力占到优显著，看好子公司正电布局。1）石油容是预焙钨生产的茶叶之一，子公司2021年末运行单价颇高已达252万吨，是石油容最大交付方之一；子公司与中都石所谓、中都石油等国际上中都上游供应商成立了稳定合作开发彼此间，还通过插手石油容商业活动稳定了渠道供应和成本颇高占到优；发展锂电正电年末继续利用茶叶占到优。2）子公司预焙钨生产的煅烧石油容流程造成的余热用于生造成活用热，并将多余大部分通过在煅烧锅炉房安装的余热燃煤装置来进行燃煤来满足全厂55-70%的动力用电存量（数据库来源于认购附带）；后续钨正电生产每一次中都的用电存量占到优明显。

存量差价齐升，2022年业绩年末继续颇高放缓。子公司3月底28日晚新闻稿2022年第一季度归母销售收入为1.4-1.5亿元，营业收入提颇高28%-37%，主要源于最畅销提颇高和预焙钨差市价的上涨。1）存量：目前子公司运行单价颇高252万吨/年，较2021年提颇高60万吨/年，主要系索通云铝一期生产厂60万吨预焙钨工程建设的投产，2）差价：截至4月底7日，国际间预焙钨均差价7379元/吨，营业收入放缓72%，较2022年初放缓41%。原计划2022年子公司业绩仍将维持颇高速放缓。

纯利得出、溢价与评等：子公司预焙钨单价颇高稳定扩张，逐步形成于产品优质和廉差价颇高占到优，纯利年末转回瞬时波动借助于稳定放缓。唯不权衡新其业务业绩功绩，原计划2021-2023年归母销售收入共五5.9/7.7/9.4亿元（较前次调整-9%/-7%/-8%，主要权衡茶叶石油容差市价的上涨），营业收入放缓174%/31%/22%，现阶段净值完全一致PE共五15/11/9X。权衡子公司业绩年末稳定放缓，维持“减持”评等。

上市公司之银河数据库中都心根据近三年公开发表的研报数据库存量化，中都信上市公司四川成都人深入研究员团队对该股深入研究极其深入，近三年得出准确度平方根颇高达99.51%，其得出2021年度代管销售收入为纯利6.07亿，根据现差价换算的得出PE为14.68。

简介纯利得出明细如下：

该股最近90月内共有6家政府部门给出评等，买断评等5家，减持评等1家；以前90月内政府部门目标均差价为27.6。上市公司之银河溢价分析工具显示，索通发展（603612）好子公司评等为3.5银河，好差市价评等为3银河，溢价综合评等为3银河。(评等范围：1 ~ 5银河，最颇高5银河)

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