瑞信明星分析师详解：石油美元的消亡和布雷顿森林经济制度III的崛起

其里面，紫色这两项（外债早先组件）均为在此之从前这两项，仅指外债及外债股票交易独立机则否的层面，之另有外债股票交易商、商业银行与里面央商业银行；

黄色这两项（通货四支柱）仅指实质这两项，囊括了消费者物流的根基设施和以及策划通货的独立机则否，涵盖消费者通商商、为消费者通商商包括信贷借贷的商业银行以及各国的另有交政策和军力包括法律和军事手段确保的股票（之另有矿石、领土、燃气、轮船、开航和海峡等等）。

Pozsar 忽视，与任何其他物品一样，消费者的价位也一般来说商品价格要，而商品价格要方的收益都由商业银行包括。那么，为了意味着价位平衡，我们须要在在此之从前的外债价位与玉器的消费者价位这两个层面间都意味着“系统性平衡”：

若需要要得不到收益赞同，就不会引发系统性通缩（系统性）；忽略，当供不应受到独立战争或其他诱因扰乱时，就不会引发系统性通涨（系统性）。

从供不应量 = 大宗消费者价位如此一来发，Pozsar 将其他三种收益价位与大宗通货（各自并不相同的实质这两项）联系一起：

另有国货物运输（实质）在观念上相当于汇可兑换（在此之从前），因为粮食供不应主要来自于发展里面国内，而需要要主要来自发达国内，而大多数国内事实上用美元绑定另有国货物运输；物流（实质）是收益率（OIS和利差，在此之从前）观念上的对等物，物流须要才会且需要缴交定价，此另有，同类消费者有所不同来源不明从另有部定价也有差异；人身安全（实质）在观念上与票面价位速食（在此之从前）相比之下不应，如果消费者人身安全如此一来了情况，国内也不会干涉。毕竟干涉的不是央行而是军队。消费者价位（实质）并不相同供不应量素质（在此之从前）。扭曲里面的21世纪外债公共安全

在则否建完上述都有消费者21世纪的“早先四柱”组件后，Pozsar 基于此对自已消费者21世纪对外债公共安全的严重影响展开了量化。先看尺度大历史背景，Pozsar 指如此一来，自已的反为导向发展趋势毕竟不会给21世纪外债公共安全造如此一来冲击。具体量化如下：

（1）另有国货物运输（并不相同汇可兑换）

在另有国货物运输特别，21世纪突然见到消费者供不应国促请以各自的外债缴交如此一来口费用：东欧促请以马克缴交其可再生消费者，而摩洛哥也不排挤非美元结算。对此，Pozsar 坚引述：

“毕竟是‘我们的外债，你的情况’。以前是“我们的消费者，你的情况。”

这一历史背景下，Pozsar 忽视，消费者供不应国将同样既有的21世纪外债公共安全。

（2）物流（并不相同收益率）

Pozsar 忽视，由于欧洲地区及其他可再生美国进口国正在尝试摆脱对俄消费者的依赖，该国必定不会在物流效率相比之下低于的----诸国找出投资者，这加剧了多米诺骨牌现象——亚洲诸国从里面东美国进口的能源愈来愈较少，而欧洲地区将不得不修筑最初开航，从即已建立起物流路线的能源产如此一来国处美国进口可再生。单纯上来说，这就是 Pozsar 忽视物流效益的增加不会严重影响外债价位的诱因。

就物流情况，随笔里面，做足了功课的 Pozsar 包括了大量细节量化。例如，以油井为例，主要有三种种类的轮船：VLCC、Suezmax和Aframax。其里面，VLCC（超大型货轮）可搭载200万桶天然气，主要用途长途远航，迄今为止大概有800艘；“Suezmax”（苏伊士级客船）是指很难在满载情况下通过苏伊士的货轮，迄今为止合共有约700艘；Aframax船是“快船”，主要主要用途60万桶天然气的短途运输。而对俄强制执行对油井粮食供不应斜向的扭曲以及物流联络线的扭曲造如此一来了的“油井流动改革”必定不会扭曲货轮的调配、开航甚至需要要量结则否。加之超级货轮与商业银行低于适宜保险费促请（LCLoR）有关，因此，物流特别的情况将传导至国际金融层面。

笼统地所谓，必需要开航的修筑意味著花费四个月之久，而非一周大约。此另有，他还必要性阐述了当从前通商路线与轮船运力在最初的分野意识形态21世纪里面“进如此一来口协同作业”如何愈来愈难发挥——这又将加剧愈来愈多额另有开销。

“东欧如此一来口所有可以也许到的主要消费者，同样的情况也将用到在可再生另有的其他消费者轮船上，这将是一团糟。”

（3）人身安全（并不相同票面价位速食）

从前文里面提及，在 Pozsar 的“外债七价”量化法制里面，人身安全亦是严重影响外债价位的极其重要诱因之一。

Pozsar 解释引述，大宗消费者的实用价值也一般来说物流的人身安全，意味著严重影响这一点的诱因之另有开航政府机则否独立机则否政策、另有部诱因造如此一来了的船开航瓶颈等。而这，又不会严重影响到既有的21世纪外债公共安全。他坚引述：

“愈来愈廉价的船舶、愈来愈廉价的货物运输、愈来愈廉价的过境费、愈来愈长的运输路线、愈来愈多的保险费、愈来愈大的消费者价位振荡、愈来愈多的保证金、愈来愈多的商业银行信贷需要要．．．．．．这可真是量化紧缩（QT）的完美良机（Pozsar 皮一下）。”

Zoltan这样概括Perry Mehrling的收益价位的四种表现形式与大宗通货六大支柱彼此之间的联系：

“你用美元购买大宗消费者，政府机则否独立机则否和非国有商业银行（亚太地区系统极其重要性商业银行）政府机则否大宗通货的面值、收益率（和基差）和币值，而主权国内则在法律和军事层面政府机则否大宗通货，保障物流公司和大宗消费者通商商的长整整运作。”

油井美元的消亡和诺丁汉荒野法制III的复苏

总的来说，Pozsar 坚引述，一个生活品质、低速极佳的商业银行法制，须要一个有低效、解禁船开航的生活品质、低速极佳的21世纪。如果商业银行法制举步维艰，OIS-OIS利差扩展，信贷就不会愈来愈贵，在此之从前冲击加剧消费者价位大幅下跌；如果通货系统举步维艰，大宗消费者就不会显得愈来愈加廉价，真实冲击加剧消费者价位大幅走低。

无论哪种方式，实质经济增长都不会放缓，且后者不会诱发滞胀。举出 Ray Dalio 最最初的滞胀论者，Pozsar 忽视：

“来自通货六大支柱的价位瞬时将核心人物来自四种外债价位的瞬时。”

接下来，Zoltan简化了“早先四柱”组件：

平衡（国际金融平衡，替代“速食”）

整整（外债的整整实用价值，替代“收益率”）

股票交易（卖如此一来一种外债，购入另一种外债，替代“汇可兑换可兑换换”）

平衡（价位平衡，即供不应量 = 大宗消费者价位）

股票交易（如此一来售大宗消费者，获取美元；和西方国内缴交给----/OPEC国内）

整整（运输所需要的整整，运输也须要银两）

平衡（分野意识形态平衡，由美国核心人物的特罗斯季亚涅齐21世纪先前）

在上述组件下，Pozsar 将当从前的21世纪外债法制则否所谓为一个有用的“矩形管理模式”。如下示意图表，这个有用的多角组件里面上半部为“价位平衡”，两斜向则计有“国际金融平衡”与“分野意识形态平衡”，而这，再是特罗斯季亚涅齐21世纪里的21世纪外债法制——诺丁汉荒野法制II（油井美元法制）。但是，正如 Pozsar 所叹：

“ 亨利·基辛格不是狄更斯，普通人意识形态并非童话，这非常意味着永远的幸福。”

必要性，Pozsar 坚引述，作为一个多极（双极）21世纪，须要两个矩形才能无论如何，或者愈来愈确切地说，须要两个矩形和平共存。

因此，Pozsar 忽视，诺丁汉荒野法制III将由两个互为反转的矩形则否如此一来，且这两个矩形有着共同的分野意识形态平衡“顶点”。不过，第二个矩形里面外债根基有所不同。同时，大宗消费者储藏不应不会带进这一最初外债公共安全的极其重要组如此一来部分。

基于此，这位当红量化师忽视，诺丁汉荒野法制II（油井美元法制）行将就木，而通涨和收益率素质以及政府机则否独立机则否股票负债表的为数，都将一般来说俄乌流血冲突结束后呈现出的最初稳定状态。

总的来说，正如他所叹，从当从前分野意识形态流血冲突的灰烬里面显现出的消费者涡轮的外债21世纪公共安全，将替换当从前的21世纪外债公共安全，而消费者储藏，将毫毕竟问地带进诺丁汉荒野法制III的极其重要组如此一来部分。

文末，Pozsar 概括引述：

“诺丁汉荒野法制III的最初“三位一体”将为里面心‘我们的消费者，你们的情况’——即再这不用给整个G7控股公司造如此一来通涨情况，欧盟也跑不掉通涨负荷。”

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