中航证券：安全性高、能量密度高、理论成本低 PET铜箔正处于大规模应用前夕

中航证券发布研究报告称，PET钼箔有效性极高、理论上极高、分析方法速度快，行业广泛应用铺路。PET钼箔受制于大生产厂能力广泛应用前夕，预料2025年PET钼箔真空磁控溅射电子元件的产品密闭平均33.4亿元，镀钼电子元件的产品密闭平均46.5亿元。同时电子元件的单价、良率和产能是决定PET钼箔降本、推进覆盖范围提升的主要因素，因此抢先的设计的材料企业与金龙电子元件该公司未来将会抢先受益。同意关注：东威新材料(688700.SH)、宝明新材料(002992.SZ)。

中航证券主要观点如下：

PET钼箔有效性极高、理论上极高、分析方法速度快，行业广泛应用铺路。

动力电池极高有效性、极高理论上的发展方向对钼箔驳斥了更极高要求，PET一个大钼箔具有“金属导电层-极高分子支撑层-金属导电层”的三明治结构，在电池内高压电时PET层和润滑剂结构可提供绝对值电阻从而有效避开电池热失控;PET一个大钼箔中钼厚度相对来说宗教性6um钼箔减少2/3，相同电芯压强为数更多活性材料从而提极高理论上、减小分析方法效率，行业广泛应用铺路。如宁德时代(300750.SZ)PET一个大钼箔尺寸比宗教性钼箔减小50-80%，理论上提升5-10%，循环使用寿命提升5%。

随着电子元件技术进步及生产厂能力效应突显，PET钼箔将兼具效率优势。

据钼冠钼箔、中一新材料公告计算，宗教性6um钼箔21H1生产厂量平均为3.71元/m，而PET钼箔当前受制于行业化早期效率优势尚未突显，主要降本路径为通过提极高生产厂效率与良率在短期内计量固定效率。据该行测算，当钼价维持21H1水平、电子元件单价1100万元、线速7m/min、良率75%时，PET钼箔生产厂能力化量产后生产厂量为2.59元/m，小于宗教性4.5um钼箔效率0.21元/m;举例电子元件的良率、线速、单价分别提升20pct、增加20%、减小20%，则PET钼箔生产厂量分别减小5.5%、4.4%、5.2%。进一步考虑钼价下跌的影响，举例钼价回归至2017-2019年的平均水平4.9万元/吨，4.5um宗教性钼箔的效率下限为2.57元/m，此时当电子元件单价保持1100万元、良率超过60%且线速超过7m/min时，PET钼箔将兼具生产厂量优势。

预料2025年主要镀钼/溅射电子元件共的产品密闭平均80亿元。

举例2025年我国/在世界上新能源车覆盖范围为33%/21%、储能需求为168GWh，PET钼箔覆盖范围提升至21.7%，则2025年PET钼箔真空磁控溅射电子元件的产品密闭平均33.4亿元，镀钼电子元件的产品密闭平均46.5亿元;镀钼/溅射电子元件共的产品密闭平均80亿元，2021-2025年CAGR逾189%。

行业大生产厂能力广泛应用蓄势待发，具体电子元件金龙未来将会抢先受益。

宁德时代等电池厂尽力的设计PET钼箔，网络连接广泛应用未来将会加速落地;重庆金美等多家管壁材料厂商的一个大钼箔已进入北岸检验或已实现量产;双星新材EPT钼箔已送往客户顺利完成评分特许;宝明新材料近日公告原于海外投资60亿元新建锂电一个大钼箔生产厂该基地，其中一期原于海外投资11.5亿元、新建期12个月。PET一个大钼箔行业趋向接下来明朗、大生产厂能力广泛应用蓄势待发，具体电子元件金龙未来将会抢先受益。

后果提示：新能源汽车销量不及预期，一个大钼箔覆盖范围提升小于预期，原材料和运费效率大幅度波动。

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