光大海外：Q3美股互联网巨头财报顺周期业务回暖，AI商业化路径简洁

厚德外国在线的团队已对刊载同类型研报，尽管高利率考虑到和美债收益率上升使美股承压，较弱政治经济信息下央行前景仍急转直下，但主要信息技术亿万富翁三季报显示AIGC应用与产品线生态学有机融合，商业切线更模糊不清。

宏观之外来看，厚德外国指出，高利率考虑到和美债收益率上升使美股承压。1）23Q3宏观政治经济信息整体较为较弱，核心货币贬值呈现吸热渐进。GDP超强考虑到有所发展，核心货币贬值吸热，就业市场维持韧性，政治经济信息较弱对股价产生了正反两种切线的影响，加强市场对高利率经常性维持的考虑到。

2）较弱政治经济信息下央行前景仍急转直下。旧南山证券交易委员会缩表和财政赤字崛起从供需非对称抬高美债收益率，加深美股回调渐进。

从主要在线亿万富翁同类型产品线来看，厚德外国的团队表示，AIGC应用与产品线生态学有机融合，商业切线更模糊不清。

1）多模态大三维升级AIGC交互体验：大厂寻求差异化分站，OpenAI文生图三维DALL E·3效率强大，内嵌ChatGPT和Bing AI关键字，展望腾讯Gemini等多模态大三维提升软件交互体验，促进AIGC应用产品线构造和功能的技术创新，提升软件Store意愿。

2）MaaS一站式商业进展已体现在业绩端：开发者Azure OpenAI助力云业务升温，巴塔哥尼亚Bedrock开启Store测试，腾讯Vertex AI持续更新AIGC功能。

3）B端与C端AIGC应用双管齐下：开发者和腾讯在AI+办公室、AI+关键字生成各个领域同台竞技，Meta、巴塔哥尼亚、Snap上架AIGC工具箱紧贴电视广告、电商和即时通讯平台。

4）AIGC+生态学系统设计渐进现阶段显现，过渡到AI时代的容量护城河。开发者逐步组织起来以操作系统设计Copilot为核心的AI生态学壁垒，AIGC的价值不局限于业绩增量，而是作为全新的容量入口处，提高开发者产品线矩阵的软件水溶性；腾讯将Bard和Duet AI与20余款应用产品线有机融合，过渡到强大的自带能力，Pixel 8新机外设Google AI基础三维，搭载系统设计外设AI功能。

此外，该机构还对23Q3美股信息技术公司业绩点评，整体来看，主要在线亿万富翁在降本增效下销售收入修复，顺短周期电视广告&电商业务升温，凸显大型企业中经常性考虑到的云一站式有所发展相对滞后。

1）收入与销售收入：Meta收入yoy+23.1%，Snap收入超强Refinitiv一致考虑到（后文简称考虑到）16.2%；开发者、巴塔哥尼亚销售收入分别超强考虑到29.7%和63.3%。

2）顺短周期业务：Meta、巴塔哥尼亚电视广告收入工业产值优于同业，巴塔哥尼亚电商营业利润较弱修复。

3）云一站式：巴塔哥尼亚AWS收入yoy+12.3%，腾讯云收入yoy+22.5%，略低于考虑到；AI驱动下开发者云业务先于餐饮业有所发展，Azure收入yoy+29%。

4）金融市场支出：开发者金融市场支出yoy+69.7%大幅度增长，腾讯前三季度总金融市场支出yoy-11.1%，Meta、巴塔哥尼亚23年仍处于降本增效短周期。24年四家公司均给出金融市场支出增加的指引，主要系AI相关前期部署成本增加，以及Meta元宇宙VR/AR投资增加。

投资提议：宏观政治经济有所发展带动电视广告等有别于餐饮业有所发展，旧南山在线亿万富翁在AIGC应用端的设计积极，餐饮业渐进和商业逻辑初具雏形，有望为国内AIGC行业的发展起到指引作用。我们指出中国在线大厂新信息技术积累非比寻常，以自有容量生态学和产品线阵营为基础，AIGC新信息技术与原有产品线融合，有望扩大容量护城河、增厚业绩，维持在线传媒餐饮业“买入”评级。

提议注意：1）有望成为AIGC生态学容量入口处、不具软件容量池和非比寻常新信息技术储备的大厂，可内嵌智能客服、生成产品线描述等AIGC工具箱的电商平台，为大型企业提供大三维接口和定制化三维训练一站式的公司，推荐腾讯控股，注意百度-S、阿里巴巴-SW；2）通过AIGC工具箱提升工作效率和降低使用上限，软件Store意愿较强的软件公司，注意金蝶国际、南山办公室。

风险提示：中美地缘政治摩擦、宏观政治经济不及考虑到、AIGC新信息技术发展和应用紧贴进度不及考虑到、AI餐饮业竞争加深风险。

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