中泰股票：给予安图生物买入评级

2022-04-28人口为129人证券交易股份有限从新公司谢木青对安图生物(603658)进行研究并发表了研究报告《化学红光持续性稳定上升，分子可厂商快CVT上量》，本报告对安图生物给出出售评估，现阶段股市为44.72元。

安图生物(603658)

投资要点

事件：从新公司 2021 年借助营业营收 37.66 亿元，工业产值上升 26.45%，归母清营业营收 9.74亿元，工业产值上升 30.20%，扣非清营业营收 9.57 亿元，工业产值上升 41.03%；2022Q1 借助营业营收 10.31 亿元，工业产值上升 26.21%，归母清营业营收 2.40 亿元，工业产值上升 40.07%，扣非清营业营收 2.32 亿元，工业产值上升 37.36%

登革热反复扰动下盈利借助较稳定上升。2021Q4 单本季借助营业营收 10.71 亿元，工业产值上升 15.03%，归母清营业营收 2.57 亿元，工业产值上升 10.11%，扣非清营业营收 2.47 亿元，工业产值上升 11.47%，营收利润增CVT较在此之前三本季有所加快，一全面性是低个数效应移向，另一全面性多地持续性显现散播登革热，对常规保健造成了影响。 22Q1 在登革热独自扰动下借助了较快CVT的上升，我们预估主要是分子可厂商快CVT上量造成了从新上升点。

营收意志力上逐步向登革热在此之前程度完全恢复。2021 年从新公司的销售费用率 16.72%（+1.12pp） ，主要因一个团队增大、登革热后的销售活动完全恢复所致，管理费用率 3.87%（-0.86pp） ，合作开发费用率 12.77%（+1.26pp） ，财务费用率 0.39%（-0.31pp） 。21 年毛利率 59.49%（-0.26pp） ，主要是厂商形态发生变化导致，清净利率 26.02%（+0.60pp） 。

红光催化剂完全恢复稳定上升趋势，分子可厂商快CVT上量。根据财报及历史数据，我们预估 21年从新公司化学红光可选连动微 1200 台，流水线 A1 和 B1 可选连动微 60 条，得益于红光催化剂借助微 30%上升，下一代随着保健人次实质性完全恢复， 从新公司催化剂的销售下一代会独自减缓上扬。分子可厂商自 2021 年中纳斯达克，月份连动预估微过 100 台，得益于遗传物质检测催化剂盒快CVT上量，随着从新公司产能持续性提升，我们指出分子可厂商下一代会实质性得益于从新公司整体盈利上升。

持续性极低合作开发投放造成了厂商水准不断提升。2021 年从新公司合作开发投放 4.81 亿元，工业产值上升 40.30%，占营收比例 12.77%，内部物料蛋白质抗体已基本借助温饱；600 CVT红光设备已获批纳斯达克，实质性丰富厂商线；分子可诊断催化剂持续性丰富中；动物细胞全面性推出了极低管理系统的样本在此之前处理系统以及多个车型的动物细胞质谱厂商等，并通过和积水医疗、希肯医疗战略合作，转到极低从新制度血凝信息技术，从新公司已构筑成为 IVD 综合平台型行业。

营收意味著与收购价：根据一览表、一季报，以及国内登革热发生变化，我们修改了营收意味著，预估 2022-2024 年从新公司营收 48.24、64.06、81.38 亿元，工业产值上升 28%、33%、27%，归母清营业营收 12.52、16.82、22.30 亿元，工业产值上升 29%、34%、33%（22-23 年修改在此之前为 13.47、17.26 亿元） ，对应 EPS 为 2.13、2.87、3.80。受制于从新公司红光水准持续性弱化，分子可厂商转到放量阶段，同时通过自研+合作，不断推出具有极低成长性的厂商，维持“出售”评估。

高风险提示：厂商市场推广不达意味著高风险，政策发生变化高风险。

证券交易之猎户座计算机网络根据近三年发表的研报数据计算，国金证券交易(600109)袁维研究中心一个团队对该股研究十分集中，近三年意味著准确度均值极低达85.6%，其意味著2022本年度归属于清营业营收为营收12.74亿，根据现价除以的意味著PE为20.89。

最从新营收意味著明细如下：

该股最近90天内共计4家该机构给出评估，出售评估3家，增持评估1家。证券交易之猎户座收购价分析工具显示，安图生物（603658）好从新公司评估为4猎户座，好价格评估为3猎户座，收购价综合评估为3.5猎户座。(评估范围：1 ~ 5猎户座，最极低5猎户座)

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