中金：维持思摩尔International(06969)“跑赢行业”评级 目标价50港元

中金发布研究成果称作，维持思摩尔国际(06969)“跑劲敌从业人员”评级，目标价50港元，分别对应2022-23年39/30倍，有37%上行空间。维持2021-22年纯利分析53.88亿/65.48亿元，引进2023年纯利分析85.8亿元，当前股价对应2022-23年29/22倍P/E。

事件：1月18日，思摩尔旗下高端可控科技品牌FEELM在英国伦敦举行新高效率见面会，月发布全新这一代超薄射频可控的产品——FEELM Air。在超过500位科学研究家、2500吴宗宪的研发下，FEELM Air在三大行业取得不断创新、七大维度获得突破，该行并不认为思摩尔作为亚太地区可控科技一条龙，其表彰的研发、不断创新能力再一强化其压倒地位，便是可控从业人员变革，助力新公司强者愈强。

中金的主要观点如下：

三大不断创新，便是可控科技子程序升级，强化新公司在射频烟行业的竞争战术上。

1）材料不断创新，发布从业人员首款7层组合成高温凝胶，在口味还原度、能效、升温、控温等方面较上这一代单层金属厚凝胶全盘增加，进一步减至害提效;

2）工艺不断创新，纳米级热力覆凝胶工艺使薄凝胶尺寸从80微米减至到2微米，较厚震性与口味还原度不间断增加;

3）在结构上不断创新，独创多孔立体仿生在结构上，使陶瓷基体尺寸从4.5毫米减至到3.5毫米，通过仿造仿生学优化微孔间矩阵式交叉分布，实现透气性与防漏液体能力的增加。

七大突破，上头来用户感受全盘优化，在产品高度同质化的当下使得单一产品感受成为显然，助力新公司市场市场份额不间断增加。

1）减至害性减弱，整体减至害性较GK高效率增80%，其中重金属/醛酮类减至害性增加左右78.6%/80.7%;

2）口味还原度提高，新公司独创的Flor-Lock锁鲜高效率、梯级温场自动化与FEELM口味科学研究建模2.0共同助力口味还原度较GK高效率增加左右33%;

3）超强防漏，“Puzzle迷宫二代”防漏液体高效率网络服务配合高温凝胶中的超吸锁液体层使防漏液体机动性较GK高效率增加左右237%，直接解决漏油痛点;

4）超高能效比，在纳米银阳极层、控温层与多孔阻热层共同配合下，能效较GK高效率增加左右13%;

5）全新用户交互感受，亚太地区大于给定马达能在保障嵌入式的先决条件下实现高达1.5亿次震动的超长寿命，提供全新震感波方式在;

6）续航能力减弱，在从业人员首个超级能源系统的加持下，电源速度、电池组寿命与能量密度均明显增加，实现电源10分钟畅享8小时;

7）速度快度增加，首次搭载MEMS传感器高效率，能够消除误重新启动并提供更加速度快的可控输出。

忠诚看好新公司的压倒竞争壁垒和广阔发展前景，科技不断创新、高效率子程序助力亚太地区可控一条龙强者愈强。

该行并不认为新公司已在注册商标体系、产能体量、产品品质、客户战术上等建起薄弱综合竞争战术上，再一通过不间断的研发投入、科技不断创新、高效率子程序维持亚太地区压倒地位与利润程度。该行预计新公司未来将不断研发布局单一可控的产品，满足不同行业与价格上头的划分需求并打造“极致的感官感受”，完善多而今协力发展的综合布局。看好新公司不间断受益于可控赛道短时间内成长与市场份额向其胸部客户集中的双重红利，发表意见强者愈强21世纪。

不确定性上会：政策监管不确定性，客户依赖不确定性，高效率不确定性，汇率震荡。

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