沪镍 库存高企制约反弹

原标题：沪镍 存货偏低制约反弹

2021年11月底，之外盘镍价既有先抑后扬，雅镍同月底自之上开始走弱，沪镍也开启连续下行趋势，临近年末镍价才逐步企稳反弹。

原生镍直至，再造镍调试

据ILZSG原计划，2021年全球镍自给自足将增至1211万吨，全球镍期望将攀升至1201万吨，整年自给自足过剩约10万吨。2021年10月底西方氯化钠镍总产量24.45万吨，环比降低6.52%，1—10月底总产量总计增大值上涨3.32%。原计划国之外整年总产量约 320 万吨，年度增量约11万吨。

来年三季度开始，必先岳阳、广东、辽宁省等地下半年出现限电，当地镍采掘跨国公司生产则有并不相同程度不良影响。10月底国之外原生镍采掘跨国公司调试高度集中，岳阳水口山、江西铜业、江西金德等跨国公司以外进行了年度调试，氯化钠镍总产量暂缓降低。11同月底伴随限电逐步缓解，再造镍炼厂利润修缮，各地镍采掘厂复工提产迹象明显，12月底原计划接下来保持下降势头。11月底国之外限电缓解后，原生镍采掘厂下半年直至生产，但安徽华铂、华鑫以及山东中庆等再造镍跨国公司开始调试，再造镍低价供给六倍略为有加快。

镍锭存货依然所处之上

必先镍锭观念存货自2020年6月底以来日益上行，累库大幅度有所增大，2021年4月底以来尤为明显，镍锭存货屡技术创新高。10月底份开始，在自给自足下降背景下，镍锭存货才逐步回落。据调研理解，11年末国之外镍锭观念存货为14.32万吨，存货所处降低通道中；上期所存货也描绘出降低态势，11年末为131500吨。海外低价上都，雅敦LME镍锭存货仍然开始飙升，目前攀升至57000吨附近，逐步缓慢暴增。既有上来看，国之外镍锭存货水平仍所处近几年之上，对镍价依然形成较少的冲击。

2021年原计划国之外再造镍新增生产量将约到281万吨，比2020年增大约150万吨，六倍高约63%。从新增生产量分布来看，多高度集中在邓州、广西、贵州等地，这些地区新增生产量占比约45%。2020—2021年是国之外合规再造镍生产量的高度集中囚禁周期，这导致国之外镍锭自给自足猛增，来年三季度再造镍对原生镍贴水大幅度较少，快速拉伸原生镍的消费品低价，促使更多的原生镍转移至观念仓库，镍锭观念存货也不断暴增至之上。

镍加工费前端略为有企稳

11月底，镍精矿加工费企稳飙升，出口TC定价多在50—80美元/干吨。11月底，国产50%品位镍精矿主流到厂成交价格在1000—1350元/金属吨。但目前之外加工费以外维持在两年半以来低位，推断意味着镍矿自给自足偏紧格局未改。

据海关总署数据库推断，西方9月底出口镍精矿为11.68万吨，环比下降4.3%，增大值下降38.5%。2021年1—9月底总计出口镍精矿约87.2万，总计增大值下降11.84%。9月底的镍精矿总产量来年第三次突破10万吨，之前10万吨以上的总产量出现时分别是来年1月底和8月底。

从跨国公司蔗糖存货状况来看，10月底因部分地区限电不良影响瞬时履约品牌炼厂调试较多，对蔗糖期望略为下降，但蔗糖存货绝对水平仍维持低位，11月底镍矿自给自足仍偏紧，年底前原计划将会维持这一状态。

沿河期望尚可，跨国公司按才可采购

沿河期望上都，据低价调研，11年末国之外镍蓄锂离子跨国公司中心等开工率为76.9%，较中后期略为有大大提高。镍蓄锂离子低价终端消费品表现一般，锂离子跨国公司提产后，中后期低价供不应求状况基本缓解，因中后期镍价接连下挫，业内借助于情绪攀升，生产跨国公司新下单随之降低，多以交付中后期下单为主，原计划该状态会接下来至年底。

既有上，目前沿河消费品服务业中，电动自行车为代表的慢速电动车服务业增幅呈下滑态势。工信部数据库推断，1—8月底，全国性电动自行车总计完成总产量2388万辆，增大值下降19.5%，总计增幅接下来下滑。国之外汽车服务业年末消费品不旺形势难改，中汽协最新数据库推断，1—9月底，汽车产销分别约1824.3万辆和1862.3万辆，增大值下降7.5%和 8.7%，增幅较中后期延续回落态势。从四季度来看，镍沿河蓄锂离子消费品服务业不容乐观。（作者为单位：申银万国股票）

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